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中国某银行股权价值估量

发布时间:2014-01-12 15:40 论文编辑:lgg 所属栏目:硕士论文 关键词: 硕士论文范文价值评估权益现金流市盈率市净

本文主要运用权益现金流量折现法及市盈率、市净率法对中国农业银行的股权价值予以评估,并通过CAMEL指标体系对四大国有控股商业银行的竞争力进行对比分析,指出农业银行的差距所在,从

第1章绪论


1.1研究背景与意义
四大银行股本占有我国A股市场前四名的座位,但在二级市场上四大银行股价基本是平稳低价运行,四大银行间股价走势保持着固定的价位差异。然而在我国A股市场上与四大银行会计指标数值相近的各行业上市公司,其股价绝大多数高于、甚至数倍于四大银行?。四大银行中最后上市的农业银行股价最低,以其为研究对象,探究其真正的内在股权价值,对于探究我国银行股是否处于合理的价位具有重要的意义。另外,通过竞争力评级体系对对四大银行的综合竞争力进行对比分析,这为农业银行提升其股权价值以缩小与兄弟行之间的差距也具有一定的借鉴意义。


1.2研究主要内容及框架结构
本文的框架结构如下,第一章为绪论,简要介绍了论文研究的背景及意义,论文研究的主要内容与框架结构。第二章介绍了企业价值评估的相关理论及常用的价值评估模型,然后针对银行的特殊性分析了商业银行应选择的评估方法。第三章主要运用权益现金流量法的二阶段模型对中国农业银行的股权价值进行了评估,并用市盈率法及市净率法加以辅助验证,得出农业银行股权的真正内在价值。第四章首先介绍了企业竞争力与企业价值之间的相关关系,主要对四大国有控股商业银行的综合竞争力进行了对比分析,运用CAMEL模型指标并最终得出各大银行各项指标分值及总分值情况。第五章主要根据前文研究结论得出中国农业银行的股权价值提升策略。


1.3论文的亮点与不足
本文的壳点主要在于:一是在回归方法的基础上计算了中国农业银行经行业平均水平调整的P值,从而使农业银行的股权资本计算更加准确。二是对CAMEL模型指标进行了赋值,从而能定量的计算出四大国有商业银行的各指标排名及综合竞争力排名,进而对比出四大国有商业银行的差距所在。本文的不足之处在于:经测算,权益现金流折现法与市盈率法及市净率法得出的中国农业银行每股价值并不相同或很相近,由于三种方法均存在优劣点,因而无法得出一个准确具体的数值,只能定性的得出一般性的结论。


第2章企业价值评估理论与方法概述


2.1企业价值评估理论
2.1.1费雪的资本价值评估理论
费雪的资本价值理论在实践应用中是有前提的:把公司当作能产生未来已知、确定收益流量的投资资本,公司资本的机会成本就是市场决定的无风险利率,公司的价值就是依照该利率贴现。根据费雪的资本价值理论,在确定性情况下,可以得出两点:第一,公司利润最大化准则与公司价值最大化准则是一致的。第二,公司的价值最大化(或利润最大化)与公司的资本结构无关,也与股东收益和债券收益的机会成本无关。然而,现实情况不可能是确定的,公司面临的市场、产品的需求、使用的技术前景等等均是不确定的,在这种不确定的情况下,债务对公司所面临的风险具有放大作用,它的存在使权益承受更大的波动风险,因而,负债和权益成本实际上存在差异。由于无法解释资本结构与资本成本之间的关系,不能确定企业的资本化率,费雪的资本价值理论难以运用于企业的经营实践。1958年,莫迪里安尼(Franco Modigliani)和米勒(Merton Miller)两位学者(简称MM)在《美国经济学评论》上发表了《资本成本、公司融资和投资理论》?。首次回答了不确定情况下企业价值与企业资本结构的关系问题,科学的提出了企业价值的定义和企业价值的评估方法,为企业价值评估理论的发展奠定了基础,确立了企业价值最大化作为资本预算决策标准。该文的发表标志着现代企业价值评估理论的建立。根据MM定理无税模型,无论是企业价值,还是加权平均资本成本,均与资本结构无关。但是当存在公司所得税的情况下,资本结构决策不再是一个可有可无的决策,因为不同的资本结构会导致不同的加权平均资本成本,进而导致不同的企业价值。1973年开始,美国经济学费舍尔?布莱克(Fischer Black)、麦企?斯科尔斯(Myron Scholes)发表《期权和公司债务的定价》,1974年罗伯特?默顿(RobertMerton)发表《合理期权定价理论》,这两篇文章开创的金融期权理论是实物期权思想的理论基础。他们在文章中提出将公司股权看作一个看涨期权,据此分析公司贷款的风险,并且提出了计算看涨期权价值的公式,g卩Black-Scholes定价模型?,这标志着期权定价理论开始应用于资本预算和价值评估。1977年,麻省理工大学的教授梅耶斯?斯图尔特首次提出“实物期权”的概念,开始将期权思想和方法应用于金融市场以外的实物资产投资和管理领域,他提出投资所产生的现金流量来自于目前拥有资产的使用,加上一个对未来投资机会的选择。在梅耶斯的研究基础上,1985年曼森(Manson)和莫顿(Merton)详细讨论了公司运营中的实物期权问题;1987年,特里杰奥吉斯(Lenos Trigeorgis)和曼森(Manson)论证了实物期权理论在评价公司经营柔性战略中的作用。从20世纪80年代末,以期权定价理论为指导的实物期权评估成为现代美国上市公司进行价值管理、价值评估、兼并收购、战略重组的理论基础和模型。


3中国农业银行股权价值分析.......... 15
3.1权益现金流量折现法......... 15
3.1.1预测期的确定......... 15
3.1.2折现率的计算......... 16
3.1.3预测期股权自由现金流量......... 19
3.1.4后续期价值评估......... 22
3.1.5股权价值评估......... 24
3.2市盈率法及市净值法......... 25
3.3股权价值与资本市场股票价格对比分析......... 26
4四大国有商业银行竞争力比较分析......... 28
4.1企业竞争力与企业价值......... 28
4.2基于CAMEL模型四大国有银行竞争力指标分析......... 29
4.3综合分析 .........34
5农业银行股权价值提升的政策建议 .........37
5.1充实资本实力并加强资产管理.........37
5.2深化人力资源改革,提高经营管理能力.........38
5.3明确市场定位并大力发展中间业务.........38


结论


任何行业的竞争,从本质上来说都是人才的竞争。农业银行的员工人数最多,但是学历层次不高。农行应根据本行的实际情况及发展规划,适时引进高水平的金融管理人才,以此提高自身的经营管理水平和产品创新。另外,农行要建立人力资本提升战略,在人才的规划、使用和培养上,深化用人机制改革,建立岗位资格考试认证制度,培养和造就更多的高层次、高素质本土人才。最后,要完善基于业绩考核的激励机制。虽然随着市场经济的发展和国有商业银行的改革,奖金激励、职务晋升已逐渐成为主要手段,但是仍体现乌纱帽机制和“大锅饭现象”。合理的薪酬水平可以留住人才,制止人才的“外流”。因此,要按照分工不同设立管理、专业、操作三大岗位体系,根据每个岗位的特点制定专门的培养计划、考核指标、业务培训、职务升迁等制度,施行“以岗定薪、以能定资、以绩定奖、岗变薪变”的薪酬管理策略。在保证职工基本福利的基础上,通过制度引导帮助员工制定长远发展规划,从而充分调动全行工作人员的积极性,留住人才、用好人才。


参考文献
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